Wereldwijd | Wat denken we van de actuele beursbewegingen, tegen de achtergrond van de Amerikaanse importheffingen?
Vorige week waren de financiële markten flink in beweging, voornamelijk als gevolg van abrupte verschuivingen in het Amerikaanse handelsbeleid. Hoewel president Trump een pauze van negentig dagen aankondigde voor de eerder ingestelde ‘wederzijdse’ importheffingen, is de algemene Amerikaanse importheffing van 10% nog steeds van kracht en is de 'handelsoorlog' met China geëscaleerd. We denken dat de laatste aankondiging van importheffingen, inclusief de tijdelijke opschorting (met uitsluiting van China) nauw verband houdt met de reacties op de financiële markten, die anticiperen op de gevolgen voor de reële economie.
De bewegingen op de markt voor Amerikaanse staatsobligaties heeft er mogelijk toe bijgedragen dat Trump onverwacht besloot om wat gas terug te nemen. De tienjaarsrente was namelijk met meer dan een half procentpunt gestegen en – misschien belangrijker – de dertigjaarsrente naderde de 5%. Die dertigjaarsrente is de maatstaf (benchmark) voor de Amerikaanse hypotheekrente.
Een ander teken dat de markt zich zorgen maakt over de impact van de importheffingen op de Amerikaanse economie is de verzwakking van de Amerikaanse dollar. De dollarkoers is gedaald tot het laagste punt in drie jaar ten opzichte van de euro (USD/EUR: 1,14). Ondanks een gedeeltelijke opleving van aandelen vorige week, geholpen door de pauze in de heffingen, weerspiegelt de zwakte van de Amerikaanse dollar en Amerikaanse staatsobligaties enige bezorgdheid over de status van de dollar als reservemunt en van Amerikaanse staatsobligaties als ‘veilige haven’.
VS | Hoeveel economische zwakte in de VS ligt er in het verschiet?
De VS voerden onlangs over een brede linie importheffingen in - voordat ze deze snel pauzeerden. Er is echter nog geen de-escalatie van de handelsspanningen tussen de VS en China. De VS verhoogden de heffingen op importen uit China tot 145% en China nam op zijn beurt vergeldingsmaatregelen en verhoogde de heffingen op importen uit de VS tot 125%. Voorlopig blijven de Amerikaanse heffingen voor Canada en Mexico op 25% en voor de rest van de wereld op 10%, dankzij de pauze van 90 dagen.
Zelfs als het economische plaatje niet zo slecht is als aan het begin van de week werd gevreesd, brengen de heffingen het risico van stagflatie (trage, stagnerende groei met hogere inflatie) met zich mee. De onzekerheid rond de invoering van de heffingen, door de grillige aankondigingen en terugdraaiing van handelsbeleid, heeft het sentiment al meer beschadigd dan de tarieven zelf. De Amerikaanse economie begint tekenen van zwakte te vertonen en we hebben onze groeiverwachting voor het Amerikaanse bbp naar beneden bijgesteld naar 1,5% voor dit jaar.
Ondanks de onderhandelingen kunnen de handelsspanningen verder escaleren, maar we denken dat de weg naar een oplossing waarschijnlijk een proces zal zijn. Beleggers kennen nu het nieuwe handelsbeleid en onderhandelingen kunnen de onzekerheid verminderen, al kan dat wel even duren. Ondertussen kunnen centrale-bankbeleid en overheidsstimulering de klap verzachten, hoewel we vermoeden dat de hoge inflatie een beperkende factor is voor renteverlagingen en dat de hoge overheidsschulden een beperkende factor zijn voor (aanzienlijke) overheidsuitgaven en belastingverlagingen.
Beleggingsbeleid | Hoe we gepositioneerd zijn ten opzichte van de onzekerheid
Bij onrust op de beurzen helpt het over het algemeen om rendements- en risicodoelstellingen voor de lange termijn in gedachten te houden. We geloven dat het verstandiger is om gediversifieerd te blijven over regio's en beleggingscategorieën, zodat een schommeling in een deel van de portefeuille (zoals aandelen) kan worden gecompenseerd door een winst elders (zoals staatsobligaties). We blijven dan ook beleggen in staatsobligaties, bedrijfsobligaties van hoge kwaliteit en inflatie-gekoppelde obligaties en grondstoffen. We hebben een lagere allocatie naar risicovolle (bedrijfs)obligaties, ook al worden de waarderingen aantrekkelijker. Deze positionering is bedoeld om het effect van de onzekerheid op de portefeuilles te beperken; onzekerheid die waarschijnlijk zal blijven bestaan totdat de onderhandelingen hun vruchten beginnen af te werpen en stimulerend beleid wordt ingesteld.
Waar letten we op deze week | Handelsbeleid, China en de ECB in de schijnwerpers
De ontwikkelingen in de handelsspanningen tussen de VS en China en de onderhandelingen tussen de VS en de rest van de wereld zullen centraal blijven staan. Hoewel er geen formele vooruitgang wordt verwacht, zullen de markten nauwlettend toezien op tekenen van de-escalatie of hernieuwde onderhandelingen. Als dergelijke signalen uitblijven, kan de bezorgdheid over de spanningen de risicobereidheid laag houden en leiden tot een defensievere positionering.
Woensdag wordt een bijzonder drukke dag wat macro-economische cijfers betreft voor de andere belangrijke markt in deze handelsoorlog. China zal zijn bbp-groeicijfers voor het eerste kwartaal bekendmaken, met verwachtingen voor een vertraging van 5,4% naar ongeveer 4,7% op jaarbasis. Ook de detailhandelsverkopen en de industriële-productiecijfers van maart zullen worden gepubliceerd, wat meer inzicht geeft in de binnenlandse vraag en het industriële momentum. Een zwakkere lezing over de hele linie kan de druk op beleidsmakers in Beijing opvoeren - en kan zelfs de toon van de handelsbesprekingen met de VS beïnvloeden.
Donderdag komt de Europese Centrale Bank (ECB) opnieuw bijeen voor haar beleidsvergadering van april, waar ze naar verwachting een renteverlaging zal aankondigen. Gezien de neerwaartse risico's voor de groei als gevolg van importheffingen - naast lagere energieprijzen - zou de ECB een zelfverzekerde boodschap moeten afgeven dat de inflatie zich zal stabiliseren rond de ECB-doelstelling van 2%.
Disclaimer
Deze publicatie is bedoeld als marketingmateriaal en is opgesteld door Quintet Private Bank (Europe) S.A. (“Quintet”), een vennootschap opgericht naar Luxemburgs recht. Quintet is gevestigd aan Boulevard Royal 43, L-2955 te Luxemburg en is ingeschreven in het Luxemburgse ondernemingsregister (Registre de Commerce et des Sociétés) met nummer B 6.395. Quintet staat onder toezicht van de ECB en de CSSF (Commission de Surveillance du Secteur Financier). Dit document heeft uitsluitend een informatief karakter, vormt geen individueel (fiscaal of beleggings)advies en beleggingsbeslissingen kunnen niet uitsluitend gebaseerd worden op dit document. In geval een product, dienst of advies wordt genoemd, kan dit alleen worden gezien als samenvatting en nooit als de volledige informatie. Alle (fiscale of beleggings)beslissingen op basis van de genoemde informatie zijn voor uw rekening en risico. U dient zelf te (laten) bepalen of het product of de dienst voor u geschikt is. Quintet en haar werknemers kunnen niet aansprakelijk worden gehouden voor verlies of schade die voortvloeit uit het gebruik van (een deel van) dit document. Dit document is gebaseerd op algemeen bekende en/of door ons betrouwbaar geachte bronnen. Hoewel alle redelijke zorg is betracht ten aanzien van de juistheid en volledigheid van de gegevens, kunnen wij niet aansprakelijk worden gehouden voor de inhoud van dit document, voor zover het op die bronnen is gebaseerd. Beleggen brengt risico’s met zich mee en de waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Alle prognoses en voorspellingen zijn gebaseerd op een aantal veronderstellingen en aannames over de huidige en toekomstige marktomstandigheden en er is geen garantie dat het verwachte resultaat uiteindelijk zal worden behaald. Valutaschommelingen kunnen van invloed zijn op het rendement. De opgenomen informatie is aan veranderingen onderhevig en Quintet heeft na de publicatiedatum van de tekst geen verplichting om de informatie overeenkomstig aan te passen of daarover te informeren. Dit is een niet-onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied en het is niet opgesteld in overeenstemming met de wettelijke vereisten die bedoeld zijn om de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebied te bevorderen, en het is niet onderworpen aan enig verbod om voorafgaand aan de verspreiding van onderzoek op beleggingsgebied te handelen. Quintet is houder van het auteursrecht op de inhoud van dit document, tenzij uitdrukkelijk anders is aangegeven. Het is niet toegestaan om de inhoud van dit document geheel of gedeeltelijk, op welke wijze dan ook, te vermenigvuldigen of verder te verspreiden zonder de voorafgaande schriftelijke toestemming van Quintet In het privacystatement op onze website staat hoe wij met uw gegevens omgaan (https://www.quintet.com/en-gb/data-protection).